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每日簡訊：華鑫證券：給予捷邦科技買入評級

2023-04-10 10:22:33 來源：證券之星

華鑫證券有限責任公司黎江濤,潘子揚近期對捷邦科技（301326）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，碳納米管高增打造第二成長極》，本報告對捷邦科技給出買入評級，當前股價為41.77元。

(資料圖片)

捷邦科技

事件

捷邦科技發(fā)布 2022 年報：實現營收 10.34 億元/yoy+3.32%，實現歸母凈利潤 0.86 億元/yoy-9.91%，實現扣非歸母凈利潤0.93 億元/yoy+9.12%。

投資要點

疫情影響嚴重，四季度業(yè)績短期承壓

公司 2022 年四季度實現營收 2.12 億元/yoy-12%/qoq-40%，實現歸母凈利潤 0.06 億元/yoy-57%/qoq-84%，收入、業(yè)績同環(huán)比均有所下滑，主要系受疫情影響較為嚴重。全年來看，公司 2022 年實現營收 10.34 億元/yoy+3%，實現扣非歸母凈利潤 0.93 億元/yoy+9%，營收、扣非歸母凈利潤均實現增長，在全年消費電子市場需求萎靡，全球手機與筆記本電腦出貨均同比下滑的大背景下，彰顯公司經營韌性，核心競爭力凸顯。

盈利能力方面，公司 2022H1/Q3/Q4 毛利率分別為26.84%/29.19%/30.98%，年內逐步提升， 2022 年整體毛利率為 28.5%，較 2021 年 27.46%提升超 1pct。公司通過自身研發(fā)優(yōu)勢，開發(fā)高附加值產品，在行業(yè)需求萎靡、競爭加劇情況下實現毛利率穩(wěn)步提升。

精密結構件穩(wěn)步發(fā)展，新興領域打開成長天花板

公司主營業(yè)務為消費電子精密功能件及結構件，主要用于平板電腦、筆記本電腦、一體機電腦、智能家居、 3D 打印、無人機等消費電子領域。公司消費電子業(yè)務 2022 年實現營收9.75 億元，同比微增， 2018-2021 年復合增速達 31%， 2022年增速有所下滑，主要受下游行業(yè)需求拖累。

公司客戶質量優(yōu)異，直接客戶包括富士康、比亞迪（002594）、偉創(chuàng)力、藍思科技（300433）、廣達電腦、仁寶電腦、可成科技等，最終應用于蘋果、谷歌、亞馬遜、 SONOS 等消費電子龍頭品牌。此外，公司積極推進產能擴張，通過募投項目在四川擴建產能，項目達產后將貢獻 4.9 億元營收增量。展望未來，隨消費電子行業(yè)需求復蘇、公司募投項目產能逐步達產，公司收入有望穩(wěn)步提升。此外，公司積極拓展主營業(yè)務應用領域，加強 MR、充電樁、戶用儲能等新興領域業(yè)務擴張，成長天花板有望進一步打開。

碳納米管高速增長，打造第二成長曲線

碳納米管為一維納米材料，作為鋰電池新型導電劑，處于對傳統導電劑加速替代階段。相較傳統導電材料，碳納米管力學強度高、導電性與導熱性好、化學穩(wěn)定性優(yōu)。現階段，動力電池對倍率性能、快充性能以及能量密度要求不斷提高，碳納米管基于自身優(yōu)勢，滲透率有望持續(xù)提升。根據 GGII，2021 年中國鋰電池用碳納米管導電漿料出貨達 7.8 萬噸，2025 年有望增長至 59 萬噸， 2021-2025 年 CAGR 達 66%。2022 年公司碳納米管業(yè)務實現營收 0.52 億元/yoy+100%，占收入比重為 5%。公司目前已成為鵬輝能源（300438）、久森能源、拓邦新能源、塔菲爾、多氟多（002407）等客戶的合格供應商，并取得寧德時代（300750）、比亞迪供應商代碼，其中寧德時代已經少量供貨，比亞迪已完成相關項目中試測試。產能方面，公司在東莞市已形成年產 2 萬噸碳納米管導電漿料的成熟產線，并在江安縣規(guī)劃“ 年產 5000 噸碳納米管和 3.6 萬噸 CNT 導電漿料項目”。隨公司逐步導入核心大客戶供應鏈、新增產能逐步釋放，公司碳納米管業(yè)務有望持續(xù)高增，打造公司第二成長曲線。

盈利預測

預計公司 2023/2024/2025 年歸母凈利潤分別為 1/1.2/1.6 億元， EPS 分別為 1.34/1.63/2.16 元，當前股價對應 PE 分別為 31/26/19 倍。基于公司消費電子業(yè)務有望邊際回暖，碳納米管業(yè)務高速增長，給予公司“買入” 評級。

風險提示

產能消化不及預期；消費電子行業(yè)需求不及預期；碳納米管價格、銷量不及預期；產業(yè)競爭加劇風險

根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，捷邦科技（301326）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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