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【環(huán)球新要聞】國元證券：給予絕味食品買入評級

2023-04-16 16:14:14 來源：證券之星

國元證券股份有限公司鄧暉,朱宇昊,袁帆近期對絕味食品(603517)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評：Q1業(yè)績預(yù)增超40%，全面改善進(jìn)行時(shí)》，本報(bào)告對絕味食品給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為42.91元。

絕味食品(603517)

(資料圖片僅供參考)

事件

4月14日，公司公告2023年一季度業(yè)績預(yù)告。23Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.0-18.5億元，同比增長6.63%-9.59%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.28-1.38億元，同比增長43.71%-54.94%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.26-1.36億元，同比增長52.95%-65.09%。

業(yè)績增長主要得益于銷售恢復(fù)和費(fèi)用投放下降

1）消費(fèi)復(fù)蘇帶動公司銷售恢復(fù)。隨著管控全面放開，消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，帶動公司銷售恢復(fù)，23Q1公司營收預(yù)計(jì)同比增長6.63%-9.59%。

2）費(fèi)用投放下降，提高公司盈利水平。22Q1公司銷售費(fèi)用率為14.00%，遠(yuǎn)高于以往年度，較19/20/21同期分別高出6.74/2.74/7.33pct。相較于去年同期，23Q1公司大幅減少了對市場的補(bǔ)貼和投入，盈利水平提升。

加盟商開店意愿有望增強(qiáng)，外延及海外布局潛力大

1）加盟商開店意愿有望增強(qiáng)。短期來看，隨著消費(fèi)場景復(fù)蘇，單店店效有望改善，促進(jìn)加盟商開店意愿提升。公司通過建設(shè)加盟商委員會的激勵、監(jiān)督機(jī)制，以及全程冷鏈系統(tǒng)、信息化的供應(yīng)鏈體系，將對于鹵味連鎖企業(yè)較難控制的食品安全風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)榭煽?，中長期來看，隨著渠道下沉深化，公司仍具較大開店空間。

2）公司核心團(tuán)隊(duì)外延布局張力大。公司利用產(chǎn)融結(jié)合構(gòu)建第二、三增長曲線，透過網(wǎng)聚資本，目前已經(jīng)投資了廖記棒棒雞、千味央廚、和府撈面、鹵江南、幺麻子等大量潛力企業(yè)，布局泛鹵味、特色調(diào)味品、新餐飲，依靠凝聚力和管理力構(gòu)建孵化平臺。

3）定增支持產(chǎn)能擴(kuò)張。隨著定增的落地，公司將突破產(chǎn)能瓶頸，支撐未來擴(kuò)店需求。

）擬發(fā)行H股，國際化戰(zhàn)略加快。公司23/3/6公告啟動H股發(fā)行籌備工作，發(fā)行成功后，將增強(qiáng)公司境外融資能力，進(jìn)一步提高公司資本實(shí)力和綜合競爭力。

投資建議

公司是休閑鹵味龍一，以凝聚力、管理力見長，休閑鹵味還有翻倍空間，泛鹵味布局張力很大。我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤為2.50/9.53/12.78億元，增速-74.51%/281.04%/34.14%，對應(yīng)4月13日PE108/28/21倍（市值270億元），維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)龔源月研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.05%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為107.27。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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