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中金：加息將至現(xiàn)階段香港銀行股還有多少上漲空間？

2022-02-11 09:18:09 來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社(上海，編輯周新旸)訊，今年以來(lái)，香港的銀行股大多表現(xiàn)不錯(cuò)。中金公司認(rèn)為本輪港銀快速上漲的主要原因來(lái)自加息背景下業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)的預(yù)期，并預(yù)期未來(lái)可能還有10-20%的上漲空間。

中銀香港 (HK:2388)(02388.HK)、匯豐控股(00005.HK)、恒生銀行(00011.HK)、渣打集團(tuán)(02888.HK)、東亞銀行(00023.HK)年初至今分別上漲22.6%、24.1%、12.7%、26.4%、23.7%，較恒生指數(shù)錄得24.8ppt、26.2ppt、14.8ppt、28.6ppt、25.9ppt相對(duì)收益。同期美國(guó)十年期國(guó)債利率上行31bps至1.94%。

當(dāng)前港銀還有多大的空間？對(duì)于估值，中金建議參考2016-18年加息周期估值水平，考慮到如今香港疫情存在反復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面較2016-18年偏弱，本次估值提升或?qū)⒉患吧弦恢芷?，但較當(dāng)前水平仍有10-20%的上行空間。

中金認(rèn)為，由于近期全球加息預(yù)期顯著增強(qiáng)，香港銀行估值近期持續(xù)修復(fù)，息差彈性大、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健是本輪利率上行周期中銀行的核心優(yōu)勢(shì) 。

研究顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期拉動(dòng)本輪上漲，現(xiàn)階段是布局港銀的黃金時(shí)間。去年12月以來(lái)，英美央行頻頻釋放鷹派信號(hào)，英格蘭央行率先完成“背靠背”加息，根據(jù)中金宏觀組觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息大概率將在3月份到來(lái)，2022年全年或加息4-5次，并可能在2022年迎來(lái)縮表，當(dāng)前1年期美國(guó)市場(chǎng)隱含政策利率已升至1.57%。

通過(guò)探究歷史長(zhǎng)端利率上行周期和加息周期，中金發(fā)現(xiàn)在利率上行周期中，香港銀行普遍錄得相對(duì)收益，對(duì)應(yīng)加息預(yù)期階段及加息初期。如此關(guān)聯(lián)性的主要原因在于銀行的順周期屬性，加息的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二者疊加幫助銀行實(shí)現(xiàn)基本面和估值雙重修復(fù)，因此加息前期相對(duì)收益較大；后期加息抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，銀行股收益也逐漸消失。因此我們認(rèn)為加息預(yù)期階段及加息初期是布局港銀的黃金時(shí)間。

加息帶動(dòng)凈利息收入增長(zhǎng)，香港銀行資產(chǎn)負(fù)債表敏感度較高。在當(dāng)前加息預(yù)期下，中金預(yù)計(jì)2022年中銀香港、恒生銀行、渣打集團(tuán)、東亞銀行息差分別提升7bps、10bps、5bps、5bps。

研究預(yù)計(jì)凈利息收入能夠快速受益于加息的主要原因?yàn)椋?）資產(chǎn)端，港銀貸款大多以1M HIBOR/LIBOR計(jì)價(jià)，據(jù)測(cè)算，中銀香港貸款重定價(jià)久期僅為2個(gè)月，顯著低于中資銀行和歐美同業(yè)；2）負(fù)債端：港銀活期存款占比較高，2021年以來(lái)保持在約65%的水平，可有效對(duì)沖利率上行帶來(lái)的負(fù)債成本的上升。受益于凈利息收入的增長(zhǎng)，他們預(yù)計(jì)2022年中銀香港、恒生銀行、渣打集團(tuán)、東亞銀行歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.1%、10.9%、2.2%、1.1%。

標(biāo)簽：香港現(xiàn)階段